美联储偏鹰表态关注通胀预期高油价冲击下大类资产如何调整？

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当地时间3月18日，美联储最新的议息决议将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，今年以来连续第二次维持利率不变，符合市场预期，点阵图也维持今明两年各降息一次的预期中值。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会中的措辞相比此前更加偏鹰，对通胀上行的担忧明显上升，透露美联储内部已开始讨论“下一步是否可能加息”，不过受中东事件影响，在就业下行和通胀上行的双重挤压下美联储内部仍处在边走边看的“谨慎鹰派”中。在这种情况下，美联储更为关注的重要指标是通胀预期。

我们认为，在今年中期选举以及美联储换帅背景下，美国加息可能性较低，当前市场预期已经反映相对充分，而就业市场的疲态也会影响美联储的节奏。往后需要关注通胀预期的变化，若高油价冲击下通胀预期失控上行，则该基准假设将面临挑战。随着中东局势持续发酵，大类资产将如何调整呢？

对于资本市场而言，我们认为短期仍需关注美元上行风险。在地缘局势影响下，近期美元的避险属性重新上升。从基本面角度看，考虑到油价对非美地区的经济拖累强于美国，油价的上行也一定程度利于美元的走升。尽管在中长期，受美国财政赤字与债务影响，美元下行态势有望延续，但短期见顶回落或仍需看到中东局势的缓和。

在这此背景下，我们预计美债利率或将维持一定韧性。即使后续油价不进一步上升，经济政策不确定性以及全球财政赤字进一步扩张也或对长端利率形成拉升。美债利率下行空间的打开则需要中东局势的缓和或美国金融监管的放松。

对于风险资产而言，“胜者为王”的属性有望进一步加强，市场或将进一步缩圈，并开始重新审视美元资产。需警惕油价长期居高不下之下形成的经济冲击，这尚未完全反映在风险资产之中。

整体来看，如果后续美联储选择了看重通胀的道路，市场在油价冲击之下或进入避险模式，大类资产或将迎来长久期资产普跌、美元指数与美债收益率进一步走强、金价受到流动性冲击。

对于全球而言，当前经济处于复苏初期，货币政策处于宽松末期，供应链尽管存在矛盾加剧的迹象但尚好于2022年俄乌冲突时期，这也意味着相同强度的冲击之下，当前的经济和政策的抵御能力更强。不过需要注意的是中东问题造成的能源短缺可能更甚于俄乌时期，并可能引致更深层次的供应链问题。目前来看，当前冲突仍未出现平息迹象，海外大行也在不断上调油价预测，我们认为亚洲地区受影响可能更加明显，需密切关注油价何时触顶回落。

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