《赛道风向标》专栏准时与您见面了，为您聚焦赛道热点，捕捉风向变化。
多变行情，我们希望借助中信证券及全市场专业机构的投研力量，通过热点事件解读、资金流向透视、未来一周大事件梳理，助力大家捕机会、防风险，掌握投资先手。
本文为专栏第55期，供您参阅。
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01 全球AI产业存在结构性的过热现象，但AI作为驱动新一轮产业革命的核心技术，其长期投资前景是扎实的。
关于AI是否存在泡沫，我们认为当前全球AI产业存在结构性的过热现象，但将其简单类比为上一轮“科网泡沫”并断言存在全局性泡沫，可能过于夸大。中美市场的情况既有共性，也存在差异。
我们认同黄仁勋先生的观点，即我们正进入一个“全新的计算时代”。与科网泡沫时期有本质区别的核心论据在于：第一，资源利用率天差地别。科网泡沫时期铺设的光纤大量闲置，而当前每一块投入AI训练的GPU都被充分使用，创造了真实的价值。第二，发展阶段与盈利模式不同。互联网泡沫时行业处于“用户获取期”，盈利模式模糊；而当前AI已进入“价值兑现期”，海外头部企业已实现可观收入（例如2025年生成式AI预计创造510亿美元回报，毛利率达34%）。第三，投资规模占比更低。当前AI投资占全球GDP比例约0.8%-1.2%，远低于科网泡沫时期的1.6%-2.6%。
具体到中美市场：美国市场的泡沫风险可能更多体现在部分缺乏核心技术、估值与业绩严重错配的纯概念标的，以及科技巨头为AI基建转向重资产模式所累积的债务杠杆风险。但头部企业的AI业务已形成清晰收入闭环。
中国市场的泡沫风险相对更低。原因在于：
发展阶段差异：中国相对美国滞后2年左右，当前国内AI算力正处于补短板阶段，国内AI应用正从概念验证走向规模化落地初期，商业化故事才刚刚开始；国产大模型和AI芯片等技术突破，强化了“自主可控生态”的叙事，其投资逻辑兼具科技成长与国家战略属性，获得了更广泛的基本面支撑。
技术路线差异：由于前期中国在AI算力方面受到美国限制，中国大模型路线跟美国不一样，美国大模型更加追求极致的性能，而以DeepSeek为代表的中国大模型走的是性价比路线，性能预计能达到全球顶尖模型的80%-90%，但价格仅为友商的1/5-1/10。当前私人助理类AI正处于爆发期，对Token消耗量处于指数级增长，故高性价比的中国大模型更备受青睐。
从OpenRouter上Token调用量，目前排五名的大模型有四个模型来自于中国，中国大模型正走向“Token出海”，在全球抢夺市场份额。且从部分公司提价看，整体处于供不应求的态势。
总之，我们认为应警惕局部“结构性泡沫”，但AI作为驱动新一轮产业革命的核心技术，其长期投资前景是扎实的，并没有达到需要警惕的程度，另外中国AI的泡沫风险远低于美国。投资的关键在于甄别“有技术、有订单、有生态”的真成长公司，避开纯粹的概念炒作。
02 算力租赁是AI算力产业链中不可或缺的一环，但它并非是一个可以“躺赢”的赛道。
算力租赁方向的异动，反映了市场在算力大主题下寻找新投资线索的动态。我们认为，算力租赁是一个具备独特逻辑、但同时也需要仔细甄别细分方向。
算力租赁其投资价值的核心逻辑在于：它充当了AI算力供需之间的“连接器”和“缓冲池”，解决了中小企业和科研机构获取高性能算力的痛点，同时也弥补了大体量的云计算企业提供中短期的AI算力供给短缺。
商业模式：通过集中采购GPU服务器，构建智算中心，以云服务形式对外提供算力资源。这降低了AI创新的门槛。
核心驱动：直接受益于国内AI应用开发者的爆发式增长，以及国产AI芯片生态的成熟。在海外高端芯片供应受限的背景下，国产算力租赁的需求显得尤为迫切。
政策支持：“东数西算”工程、各地政府对智算中心的补贴政策（如算力券），为行业发展提供了良好的外部环境。
然而，在关注其价值的同时，必须正视其面临的挑战与风险，这决定了投资需要高度选择性：
盈利能力与资产质量是关键分水岭。算力租赁是典型的重资产模式，前期资本开支巨大，折旧成本高。公司的盈利能力高度依赖于上架率、租金定价能力和运营效率。需重点关注其客户结构是否稳定、签约订单的饱和度以及单P（PetaFlops）盈利能力。
技术路线与供应链风险。其采购的算力芯片的技术迭代风险、供应稳定性和成本，将直接影响其服务竞争力与资产价值。
激烈的行业竞争。赛道涌入者众多，可能导致价格战，侵蚀利润。拥有稳定大客户订单（如与地方政府、大型国企合作）、资金实力雄厚、运营效率高的头部公司，才可能最终胜出。
总结而言，算力租赁是AI算力产业链中不可或缺的一环，市场空间广阔。但它并非是一个可以“躺赢”的赛道，其投资更像是对 “优质AI基础设施运营商” 的挑选。投资者应重点考察公司的资产质量、客户订单的确定性和可持续的盈利能力，避免盲目炒作缺乏基本面支撑的概念标的。
03 投资算力以及整个AI板块，后市关注四大要点。
针对算力及整个AI板块的后市投资，我们可以从以下几个核心要点进行把握。
第一，认清阶段：从“估值驱动”转向“业绩驱动”的深化期。
AI产业已跨越概念导入期，进入规模化商业落地阶段。这意味着市场对公司的评判标准将更加严格，业绩的兑现能力（营收增长、毛利率改善、现金流） 将成为股价分化的核心标尺。
投资必须从泛主题炒作，转向对具体公司基本面的深度研究。
第二，把握结构：聚焦“高确定性”与“高弹性”两条核心脉络。
高确定性脉络（“卖铲子”的基石）：主要指算力基础设施和半导体设备材料。这是AI发展的物理前提，需求刚性最强。重点关注：技术持续迭代的环节（如1.6T光模块、HBM存储、先进封装）；国产替代空间大、订单能见度高的环节（如刻蚀、清洗、薄膜沉积设备及关键材料）。
高弹性脉络（“用铲子”的价值创造者）：主要指AI应用和端侧智能。随着大模型成本下降，应用端有望迎来爆发。重点关注：已出现爆款产品或清晰商业模式的应用（如AI视频生成、AI办公、AI社交）；与硬件深度结合的端侧场景（AI手机、AI PC、智能驾驶）。这部分空间巨大，但需要仔细甄别真实需求与用户粘性。
第三，动态跟踪：密切关注关键催化剂与风险变量。
正面催化剂：包括全球科技巨头的资本开支指引、新一代大模型的发布与能力跃迁、关键国产技术（先进制程、HBM）的突破与量产、以及产业政策的进一步落地。
风险变量：需要警惕宏观流动性（美联储政策）的意外收紧、地缘政治对供应链的扰动、部分领域技术路线变更或竞争加剧的风险，以及个股估值过高与业绩增速不匹配的风险。
第四，优化策略：以配置思维应对，注重分散与节奏。
鉴于板块高成长与高波动的特性，建议投资者：
元股证券:ygzq.hk绝对不要All in（全仓押注）：科技板块高成长伴随高波动，单一赛道风险极高。根据自身风险承受能力，将科技赛道整体仓位控制在资产配置的合理比例内，它应是组合的“进攻之矛”，而非“全部身家”。
把握投资节奏：避免追高拥挤交易，可考虑在产业逻辑未变但市场情绪低迷时的低位进行分批布局，或采用定投方式平滑成本。
拓展视野：关注估值相对更具吸引力的港股科技板块，其中汇聚了A股稀缺的互联网平台、AI应用及生物科技等优质资产。
总而言之，AI是一场深刻的产业革命，其投资是一场“长征”。后市的关键在于保持战略定力，聚焦产业真成长，同时运用战术耐心，在业绩验证与估值波动中，精选标的，稳健前行。
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]article_adlist-->正如我们常说，市场走势，表面看起来纷繁复杂，但无一不是资金博弈的结果。
利用市场大数据，我们可以清晰知晓资金在不同赛道间的调仓变动。为了方便大家更加落地投资，我们特以ETF为例，梳理近5个交易日（2026年4月17日至4月23日，4月24日数据将于4月27日披露，下同）的重要变动。
从数据来看，近5个交易日，大盘保持反弹态势，上证指数一度突破4100点，股票型ETF逆向净流出800多亿元，具体看点我们做如下梳理。
01 资金顺势买入
近5个交易日，大科技板块表现强势，其中通信设备、消费电子、CS人工智等指数方向均涨超5%。
落地到ETF市场，资金顺势买入了140多只。其中，跟港通信设备、电网设备主题指数的2只ETF均获超10亿以上资金净买入；除此之外，还有27只ETF获超亿元顺势净买入。
近5个交易日资金顺势净买入前20高ETF概况，如下表所示，供您参阅。
近5个交易日
资金顺势净买入TOP20 ETF一览
数据截至2026年4月23日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。
02 资金逆势布局
逆势入场，也就是我们说的越跌越买，也是一种常见的投资思路，我们同样做了梳理。
近5个交易日，下跌方向同样较少且跌幅较小，其中中证畜牧、SSH黄金股票、中证农业、港股通创新药等方向均跌超3%。
落地到ETF市场，资金逆势买入了330多只。其中，跟港股通创新药、新能电池、CS创新药、中证畜牧指数的ETF均获超10亿以上资金净买入，累计规模达98.05亿元。
近5个交易日资金逆势净买入前20高ETF概况，如下表所示，供您参阅。
近5个交易日
资金逆势净买入TOP20 ETF一览
数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2026年4月23日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统结果，不构成具体投资建议或宣传推介。
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]article_adlist-->2026/4/23
2026广东省人工智能应用对接大会
标签：人工智能
2026/4/29
伊朗全国性大游行
标签：政经、国防军工
第九届数字中国建设峰会
标签：数字经济
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极致进攻概念
我们按以下4大条件，梳理了“极致进攻”概念ETF清单，点此即可一键前往领取>> ]article_adlist-->❶ 跟踪指数，成立以来年化收益＞上证指数；
❷ 跟踪指数，近1年至少创出过3次历史新高。
北京证券股票配资❸ 跟踪指数，过去10年至少有5年的单年最大涨幅超50%
❹ ETF最新规模≥10亿元。
温馨提示：极致进攻ETF，高弹性潜力的同时也必然伴随着高回撤，大家务必要根据自身的风险承受能力选择适合的资产和策略。
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—完—【声明】以上信息均来自公开资料，不构成投资建议。历史数据仅供参考，不代表未来实际表现。ETF交易存在一定风险，并非适合任何投资者参与。在进行ETF交易前，投资者应充分认识到交易风险的存在，确保充分理解相关的交易规则，并依据自身的投资经验、交易目标、财务状况、承担风险的能力等自行决定是否参与交易。投资ETF前请详阅基金合同、风险揭示书和募集说明书。投资有风险，入市需谨慎。投资有风险，入市需谨慎。
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（citics95548）
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